南通——通江通海通上海南通不“难通”2018年香


时间: 2020-01-24

  南通经济实力在江苏省内排名第4,近年来打破交通短板,盐通铁路、沪通铁路一期计划2020通车,高铁南通西站也将于明年4月交工(经张家港到上海仅需40分钟左右),上海第三机场大概率落户海门市,六大千亿级产业板块遍地开花,摇身一变GDP小怪兽,但近年财政收入增速下滑明显,高铁通车后,深度融入上海一小时经济圈,可能会带来当地产业的发展。

  债务方面,相对债务率水平较高,但就江苏省内来看,债务负担位于中等偏下水平,区域风险相对可控。

  虽然区域整体大环境较好,但仍需关注各平台重要性及业务持续性问题,南通的负债近年上升较快,居安思危,方能岁月静好。

  市级平台方面,如南通市主城投南通城建,区域地位高,营收稳定、资产流动性较好,南通国有资产投资控股有限公司重组后,实力大增,风险可控。

  市属功能区方面,南通经开区直连苏通大桥,是南通市重点发展区域,潜力大,区内平台南通经开控股获外部支持力度大,信用资质相对较好。苏通科技园区还处于开发初期阶段,经济实力较弱,区内平台资质较为一般。通州湾江海联动开发示范区成立时间晚,但战略地位较高,区内平台沿海集团整体风险可控。

  1)崇川区是南通市的主城区,城市化水平高,债务负担轻,且房价领 先全市,土地市场有一定支撑;区域内平台安全边际较好

  2)通州区经济实力全市最强,南通兴东国际机场、南通西站位于境内;区内高新区实力突出(虽有一定虚高);

  上述区县核心平台,如崇川城建、惠通投资、南通高新、启东城投、如皋交产、海门城发等信用资质相对较好,安全边际较好。其他的平台,得益于区域的稳健发展,也有一定的择券空间。

  这三个区县债务负担均较重,区县内城投平台相对较多,可能需要关注未来平台整合,目前下沉可选择当地主要平台,其他平台鉴于较为分散,整体估值风险较高,有一定的风险。

  南通市,简称“通”,东抵黄海,南濒长江,与上海、苏州隔江相望,西、北与泰州、盐城接壤,“据江海之会、扼南北之喉”,被誉为“北上海”。全市面积8001平方千米,下辖3区1县代管4个县级市:崇川区、港闸区、通州区、如东县、启东市、如皋市、海门市、海安市;此外还有5个国家 级经开区、1个***高新区以及11个省级开发区。

  公路方面:境内公路密集,总体以港闸、崇川两区为核心向外延伸,呈现两横两纵的格局,两横为锡通高速、沪陕高速,两纵为沈海高速、启扬高速,不仅实现了市内县县通高速、与临近的上海、苏锡、盐泰也实现了无缝衔接。

  铁路方面:境内已建成新长铁路(江苏新沂-浙江长兴)、宁启铁路(南京-启东)、海洋铁路,另有沪通铁路、盐通铁路在建,外加两桥buff(苏通大桥,堵车严重、崇启大桥,有点绕路),俨然以百米冲刺的速度加入上海老大哥的一小时经济圈,也不忘拉近与省内亲兄弟的距离。其中沪通长江大桥今年9月贯通,高铁明年投入使用,随着长三角的最后一笔变“C”为“0”(与宁启、盐通、青盐铁路等无缝衔接,完善长三角快速轨道网),有望加强与上海的产业协同效应,可向“南通成本、上海优势”产业升级转型,让南通的发展再上一层台阶。

  航空方面:境内的兴东国际机场以已经完成二期改扩建,同时上海第三机场基本基本在海门四甲及周围乡镇,到时南通新机场与上海浦东、虹桥共同组成上海航空主枢纽,“隐形的翅膀”在闪闪发光。

  港口方面:南通港是中国十大港口之一,也是长江水系江河运输直达中转的枢纽,主营大宗散货,以铁矿石(占长江港口的60%以上)、有色金属矿石(铜精矿为品牌货种)、非金属矿石、硫磺、粮食等为主要货物。

  江海联动方面,利用通州湾江海联动开发示范区、如皋大宗散货江海直达运输集散基地等载体建设,发展多式联运物流中心,有望进一步推动钢铁、石化新材料、航运服务等沿江沿海优势产业。

  经济实力方面,2018年全市实现地区生产总值8427亿元,同比增长继续下降至7.2%(16、17年分别为9.3%和7.8%),比全省增速快0.5个百分点,三次产业结构调整为4.7:46.8:48.4,规模以上工业增加值同比增加7.87%。就全省来看,南通市GDP总量排名第4,2018年南通市下辖的县市全部进入“全国综合实力百强县(市)”行列。

  产业结构方面,目前已形成纺织服装、船舶海工及重装备、能源及其装备、化工医药、电子信息、轻工食品六个千亿级产业板块;同时创新发展高端纺织、船舶海工和电子信息三大重点支柱产业;精心培育智能装备、新材料、新能源和新能源汽车三大重点新兴产业;着力发展N个特色优势产业,如精细化工、电力装备、现代建筑等,形成“3+3+N”先进制造业产业体系。此外,因沿海沿江的优势,南通市也是全国五大修造船基地之一。(但考虑航运的低迷,造船业整体光鲜不再,新的产业需要关注)

  金融实力方面,2018年末存款余额为12211.17亿元,基本与上年持平,贷款余额为8878亿元,较上年增加12.53%;金融机构方面,除了海安农商行、南通农商行、启东农商行、如东农商行、海门农商行、如皋农商行6家本地农商行,另有常熟农商行、张家港农商行、无锡农商行在南通设分行,广发银行、浙商银行、渤海银行等股份制商业银行入驻南通,城商行中苏州银行、江苏银行有在南通设立分行;市内有中天科技、通富微电、中航高科等41家上市公司。

  财政实力方面,2018年南通市实现公共财政收入606.19亿元,排名全省第4,但与第三名无锡1012.3亿元差距较大,同比增速仅2.6%,其中税收收入达504亿元;政府性基金收入828.5亿元(快速的城市化,土地市场贡献也较大);债务负担方面,截至2018年底,南通市有息债务规模为3849亿元,相对债务率水平较高,但就江苏省来看,债务负担位于中等偏下水平。

  南通城市建设集团有限公司是南通市主城投,承担南通市基建、公用事业运营、金融投资等任务,2018年4月和南通国有资产投资控股有限公司重组后,实力大增,区域地位重要,资质全市最 好。南通国投是南通城建公用事业的运营主体,承担南通市水务服务、城市公交运输、港口及金融等任务,可视为资质略弱于股东。

  南通市保障房建设投资有限公司主要负责南通市区棚户区改造投融资任务,信用资质较好,目前无存续债(2018年取消发行两期共计12.5亿元中票)。

  南通市下辖3区1县代管4个县级市,5个***经开区,1个***高新区,共计39个有存续债的城投平台,具体经济财政数据如下:

  南通市经济技术开发区是中国首批14个***开发区之一,被评为中国具有投资价值的十大开发区之一,重点发展电子信息、机械装备、新材料、新医药、新能源、现代服务业等产业,有70多家世界500强企业在此落户,开发区直连苏通大桥,与崇川区交界处是南通市房价最贵的区域,发展潜力大。2018年,全区实现生产总值579亿元,同比增速由16、17年的9.5%、7.2%下降至5.2%,一般公共预算收入52.4亿元,同比大幅增长25.2%。

  南通经济技术开发区控股集团有限公司是南通经开区主要平台,市政府出资,区委会代管,承担经开区基建、土地拆迁和保障房建设(规模较小)等,另有部分污水处理业务。政府支持力度大,18年获开发区管委会以货币形式增资10亿元,政府补助5.46亿元。主要资产为应收开发区管委会款项(占总资产约51%),回款较慢;截至2019Q3,负债率69%,债务规模基本稳定,债务期限长;担保比率60%左右,被担保单位主要为开发区管委会控股公司和事业单位,无民企,风险可控。公司虽是经开区平台,但是南通市重点发展区域,有市级支持,资质较好。

  南通经济技术开发区新农村建设有限公司主要从事经开区的保障房建设,(区内的另一个平台江苏炜赋集团有限公司也主要做开发区保障房建设,职能重叠,未发债),19年上半年借了不少钱,资质一般。

  苏通科技产业园区位于经开区南边,位置较好,是苏州、南通两市跨江联动、合作开发的新型园区,也是新加坡与江苏省重要合作项目,但目前处于建设发展期,经济财力弱,基金收入不断下降。

  南通苏通科技产业园控股发展有限公司是产业园唯 一 发债平台,主要承担产业园土地开发、基建和物业租赁等任务,资产结构属典型城投,已积累了较重的债务负担。

  通州湾江海联动开发示范区目前处于前期开发阶段,经济实力较弱,但战略地位较高,李克强总理指出要以国际一流水平规划建设通州湾海港,把其建设为长江经济带战略支点。

  南通沿海开发集团有限公司是南通市政府主导的,定位于通州湾示范区的城区开发建设主体,滨海控股(示范区另一个发债平台股东)100%股权被划入公司。公司主要从事示范区以及平潮高铁城片区的基础设施建设任务,同时为扶持公司发展,政府主导公司运营商业房产租赁等,区域重要性强,资质较好。

  南通滨海投资发展有限公司为示范区的2个开发平台中资质较弱的一个,主要承担示范区围垦吹填、跨区域公路、港区和水利基建等任务,公司目前债务压力不大,债务结构趋于长期化,截至2019Q3负债率54.29%,但有一期20亿债券将在2020年底到回售期,需关注偿付压力。

  崇川区为南通市的主城区,是南通市人口最密集、生产要素最集中和城市化水平最高的区域,也是南通市房价最高的区县。崇川区以电子、船舶、机械、纺织服装等为主。区域债务负担轻,2018年实现地区生产总值819.51亿元,同比增长6.7%,产业结构为0.0:23.8:76.2,规模以上工业总产值360.72亿元,同比增长7.8%,一般公共预算收入70亿元,政府性基金为57.1亿元。

  南通市崇川城市建设投资有限公司是崇川区唯 一公开发债平台,负责区内的土地、基建和保障房业务,15-18年累计完成市级土地整理3.58万亩,区级土地整理6.04万亩,18年末已整理未出让土地7361亩;18年末公司在、拟建保障房项目待投资额近50亿元。总体看,崇川区财力强,公司地位重要(17、18年分别获区财政局增资15亿元和5亿元),财务亦较稳健,实际信用风险较小。

  港闸区位于南通市区中部,早期为郊区,后来发展成为城市副中心,南通火车站位于境内,区域经济和财政实力处于南通市末流,且债务负担相对较重。具体来看,2018年全区实现GDP405亿元,同比增长6.8%,一般公共预算收入42.04亿元,政府性基金收入为57.85亿元。

  南通市港闸区国有资产经营有限公司为港闸区主要平台,负责区内基建和保障房建设,区政府给予资本金注入(18年股东增资2.5亿元)、股权划转(18年新增唐闸公司、港诚公司和新家园农业3家一级子公司)、补助等方面支持大,公司花70亿开展万亩良田项目(政府还未回购),调研中了解到,未来公司打算从事现代农业,供应上海市。综合来看,外部增信较强,自身信用资质一般。

  南通新家园农业投资发展有限公司为港闸国资全资子公司(18年新增),主要负责万顷良田项目建设。

  通州区包含高新区,南通兴东国际机场位于境内,南通西站预计2020年投用,另外还拥有世界第三大的南通家纺城,2018年GDP排名全市第一,但隐形债务较大。2018年全区实现GDP1269亿元,同比增长7.8%,一般公共预算收入69.01亿元,政府性基金收入为86.50亿元,财政实力较强。

  南通市通州区惠通投资有限责任公司是区内唯 一发债平台,主要负责区内土地开发整理(另外两个平台一个负责基建,一个负责交通建设)。公司基建业务收入持续下滑,业务稳定性不高,目前在股权投资上有所着力。综合来看,公司是强区主平台,资质较好。

  算入通州区财政的南通高新技术产业开发区是江苏省首批省级开发区之一(13年末升为***,前身为通州经开区,财政算入通州区),以精密机电、新材料、新能源和现代服务业为主导产业,高新区生产总值很高,但税收情况一般,GDP有一定虚高,具体来看,2018年全区实现GDP 1068.96亿元,同比增长9.1%,一般公共预算收入51.64亿元(和GDP只有其一半的经开区差不多),经济质量有待考察。

  南通高新技术产业开发区总公司是高新区唯 一的发债平台,从事高新区土地开发整理、安置房销售及租赁业务等,17年、18年管委会持续货币增资并划入资产,公司债务负担略有缓解;根据开发区规划,公司未来可供开发土地约11.61万亩,但对土地财政的路径较为依赖,而目前土地、基建、安置房等项目的资本支出压力仍大,加之大量资金被管委会占用,资本平衡压力较大,但当地经济实力较强,公司地位较高,整体资质较好。

  如东县位于江苏省东南部,洋口港位于境内,县内有上市公司中天科技,对政府财税有一定支撑。2018年,如东县实现GDP 952.30亿元,同比增长7.45%;一般公共预算收入57.55亿元,政府性基金收入43.24亿元。综合实力在南通市各区县中相对靠后,且县内平台较多,整体债务负担较重。

  如东县东泰社会发展投资有限责任公司是如东县的主城投,承担县内土地开发整理、基建、港口运营等任务,区位重要性高,外部支持力度大,整体风险相对可控。江苏洋口港建设发展集团有限公司(承担洋口经开和洋口港开发建设,洋口港处于开发建设期,资金需求仍然较大,整体资质偏弱)和如东县开泰城建投资有限公司(近期转让持有的孙公司如东沿海水务75%股权)是如东东泰的子公司,资质弱于母公司。

  如东县金鑫交通工程建设投资有限公司主要负责如东县的交通基建,信用资质一般。

  如东县民泰城乡建设工程有限公司从事县内基建,功能和其他平台重合,且规模较小,资质较差。

  如东县新天地投资发展有限公司主要负责如东经开区基建和水务,南通开元投资开发集团有限公司主要负责经开区基建和保障房建设,二者都是江苏东和投资集团有限公司全资子公司,层级较低,资质较弱。

  启东市有全国四大渔场之一的吕四渔场,以海工及重装备、生命健康科技等为主导产业。距浦东直线多公里,崇启大桥建成后,受上海经济辐射更强。2018年地区生产总值为1063.3亿,同比增长7.4%,一般预算收入72.3亿,政府性基金收入82.6亿,经济实力不断增强。

  启东市有4个发债平台,沾上海光明显,其中启东城建是主要平台,负责启东市的基建和水务,资质最 好 ;启东国资负责启东城区外的道路项目和基建,资质次之;启东创新负责启东经开区基建、安置房建设,启东交投负责启东城区交通基建,资质也尚可。

  从YY信用利差来看,以“19启东01”为例,其估值与YY曲线相比,低于YY评级城投6估值,且近期交易增多,信用利差有扩大趋势,表明启东城建其整体资质较好,市场认可度提升。

  如皋市经济实力较强,船舶海工、新材料、高端纺织是其三大支柱产业。2018年如皋市实现GDP1120.50亿元,同比增长7.3%;一般公共预算收入70.10亿元,政府性基金收入51.60亿元。近日,主要城投平台如皋交产层级提高了。

  如皋市交通产业集团有限公司是如皋市主城投,承担如皋市区和沿江开发区基建、保障房建设任务,区位重要性大,盈利能力强(2018年综合毛利率27.42%),12月24日股东由如皋市国有资产经营有限公司(100%)变更为如皋市人民政府(100%),整体风险可控。如皋沿江开发投资有限公司为如皋交产全资子公司,负责如皋港区内开发建设,资质一般,注意为江苏熔盛重工提供的担保和应收款项类存在较大代偿风险和回收风险。

  如皋市经开区支柱产业仍以传统行业为主,在如皋市的经济财力占比在60%以上,未来发展定位于新材料、新能源汽车及零部件、电子电气等新兴产业;2018年经开区一般预算收入56.92亿,政府性基金收入11.61亿,上级补助收入25.40亿。

  如皋市经济贸易开发总公司主要承担如皋经开区土地开发、基建任务,同时有部分汽车零部件销售业务,19年6月末有息债务约235亿元,其中非标约127亿元,债务借新还旧压力大。如皋市新柴农村基础设施开发有限公司主要负责如皋经开土地整理和基建业务,关注到,截至2019Q3累计新增借款占上年末净资产41.22%。

  如皋高新技术园区开发有限公司承担如皋高新区基建和综合运营,如皋高新区经济总量规模较小,2018年实现GDP 31.70亿元,目前以电子信息产业为主导。江苏再担保增信效果明显。

  海门与上海相邻,区位优势较好,整体经济发展水平高,建筑业、高新技术产业、新兴产业均呈增长趋势,有中南集团等有名上市企业,2018年GDP为1249亿,同比增长7.9%,一般公共预算收入为71.7亿元,政府性基金收入为98.8亿元。17年海门市整合市内平台,形成海门城发、海门交产、海门保障房三大集团,差异化职能定位。上海第三机场基本选址在海门四甲及周围乡镇,或起到一定的刺激作用。

  1)海门城发为海门市最大的平台,定位为基建和公用事业、国有资产运营主体,随着保障房业务的剥离,会对短期业绩造成一定影响,债务规模和担保比例较大,但考虑到区域重要性,整体信用资质较好。

  2)海门交产定位为交通基建及配套工程建设主体,债券规模较小,且前期调研反馈隐性债务确认比例较高,信用资质有一定改善。南黄海建发为海门交产全资子公司,负责海门港新区基建和保障房建设,信用资质较弱。

  3)海门保障房定位为统筹全市保障房建设主体,信用资质较好,2019年资产规模快速扩大,应该是有某些且被划拨进来了,比如江苏叠石桥投资有限公司,负责叠石桥家纺城三期经营管理,虽然家纺城挺强,但叠石桥公司近几年似乎总靠着(投资性房地产)公允价值变动损益实现盈利,信用资质较弱。

  4)另外还有长江口集团,承担海门经开区内拆迁、围海造地等任务,海门2018年实现GDP 735.68亿元,同比增长8.3%,发展的还不错,但公司规模较小,整体信用资质较弱。

  海安位于南通、盐城、泰州三大市交界处,2018年撤县立市,工业基础较好,经济和财政实力较强,但区域发债平台较多,职能划分十分混乱,且债务负担较重,平台整体质量一般。2018年海安市实现GDP993亿元,同比增长8.1%(领 先南通市),一般公共预算收入61.70亿元,政府性基金为60.31亿元。

  海安市共有8家平台,其中6家有存续债,职能划分和股权结构混乱,具体来看:

  海安市城建开发投资集团有限公司是海安市的主要平台,负责海安市基建和交通运输项目建设,截至2019H1,总资产排名海安市发债平台第1,有息债务为157.55亿元,剔除预收账款和商誉后的资产负债率为63.41%。债务结构看,公司非标借款多,需关注相应的滚续压力。

  海安城镇建设投资有限公司是海安城投全资子公司,层级相对较低,承担海安高新区基建和交统运输项目,可视为资质弱于母公司,无存续债。

  南通运通港务发展有限公司承担海安市海安市交通、水利基础设施建设,职能与主城投海安城投部分重叠,关注资产整合等预期。

  海安城市动迁改造有限公司承担海安市本级土地拆迁整理和保障房建设,是瑞海投资的全资子公司,截至2019H1,负债率68.04%,非标融资占比较高,经营负债较多,有息债务的偿还压力尚可控,但公司层级较低。

  2)经开区平台3个,海安经开区为江苏首 家县级***经开区,工业基础发达,18年GDP超600亿,一般预算收入超60亿,相当于一个中等县的实力

  海安开发区建设投资有限公司负责海安高新区、经开区核心区土地开发整理、市政资产管理,从评级报告披露的内容看,公司土地整理和基础设施建设业务短期内有较好的持续性。

  海安县开发区经济技术开发总公司负责海安经开区基建、土地综合开发和安置房建设,职能和开发区建投部分重叠,规模又相对较小,资质整体较弱。

  3)高新区平台1个,全区规模以上工业企业达272家,其中开票销售超亿元企业90家。

  海安市力源投资有限公司负责高新区的开发建设,职能和海安开发区建投部分重叠,无存续债。

  综合来看,南通市经济实力在江苏省内排名第4,相对债务率尚可,主导产业多元化,自隔江架起大桥、开起高铁,交通优势逐渐彰显,再加上上海第三机场落户海门市,依托上海辐射,摇身一变GDP小怪兽。近年财政不怎么漂亮,期待高铁通车的带动作用。

  区内平台较多,虽所在地区经济实力均可、信用较好,但仍需考量其平台地位及业务持续性问题,不可一概而论。

  市级平台方面,如南通市主城投南通城建,区域地位高,营收稳定、资产流动性较好,南通国有资产投资控股有限公司重组后,实力大增,风险可控。

  市属功能区方面,南通经开区直连苏通大桥,是南通市重点发展区域,潜力大,区内平台南通经开控股获外部支持力度大,信用资质相对较好。苏通科技园区还处于开发初期阶段,经济实力较弱,区内平台资质较为一般。通州湾江海联动开发示范区成立时间晚,但战略地位较高,区内平台沿海集团整体风险可控。

  1)崇川区是南通市的主城区,城市化水平高,债务负担轻,且房价领 先全市,土地市场有一定支撑;区域内平台安全边际较好

  2)通州区经济实力全市最强,南通兴东国际机场、南通西站位于境内;区内高新区实力突出(虽有一定虚高);

  4)如皋市经济实力排名靠前,近期主要平台实控人变更为如皋市人民政府,在做一些改变;

  上述区县核心平台,如崇川城建、惠通投资、南通高新、启东城投、如皋交产、海门城发等信用资质相对较好,安全边际较好。其他的平台,得益于区域的稳健发展,也有一定的择券空间。

  这三个区县债务负担均较重,区县内城投平台相对较多,可能需要关注未来平台整合,目前下沉可选择当地主要平台,其他平台鉴于较为分散,整体估值风险较高,面临一定的整合风险。2019-11-13家暴和赌博要不要离婚?48934.com2018年香港挂牌资料

 
 
 

               
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